数字阅读付费和免费并驱，奠定“大阅文”IP 宇宙内容基础

中国数字阅读市场大盘：无法替代的用户体验推动市场

稳中有进发展2021年行业营收和用户规模稳步上升。2021年，中国数字阅读市场总营业收入规模达415.7亿元（YoY+18.23%），市场作品总量增至3446.9万部（YoY+11.06%）。数字阅读创作内容端的稳定输出，满足了移动阅读用户日益增长的碎片化和多元化阅读需求，进而带动整体用户规模的上升。2021年，中国数字阅读用户规模实现5.06亿人，用户同比增速2.43%，较前两年有所放缓，表明行业逐渐迈入成熟时期。

年轻的用户年龄分布为行业稳定发展提供保障。ｚ世代人群是我国数字阅读的主要用户。据中国音像与数字出版协会，44.63％的数字阅读用户为19~25岁的年轻人，近 3 成用户为未成年人。该类年轻用户群体的阅读需求和付费阅读习惯的形成，是未来行业长远发展的基石。

移动阅读 APP 的商业模式：付费赛道成熟，免费赛道未来可期

按移动阅读 APP 的收入模式，可将市面上的主要移动阅读 APP 分为 3 类：

1）付费模式

1.1 以单章/单本付费为主。

例如小米旗下的多看阅读和微信麾下的微信阅读。此类 APP 亦存在会员收入，但其会员书库规模仅万部级别，吸引力度小。他们通常扎根于成熟的生态体系，并拥有充足的头部作品储备，使得有足够的用户愿意为作品买单。如多看阅读依赖小米手机生态，微信阅读背靠微信社群，各自生态自带流量为其打下一定用户基础。同时二者均为阅文第三方平台，使得精品内容供给有所保障。

1.2 以会员付费为主。

付费 APP 大多单本付费与会员付费两种模式并存。将会员促销力度大、会员书库丰富的 APP，优先定位为以会员付费为主要模式的产品。例如“10 万会员书免费读”的 QQ 阅读，“35 册图书免费看”的掌阅，“会员全场 95%女生小说免费读”的红袖读书等。会员付费模式更考验平台持续输出优质内容的能力，适合原创能力强，有口碑的平台。

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单章/单本付费模式和会员付费模式相辅相成。除了作为一种收入手段，单本、单章付费模式亦可成为会员付费的一种营销手段，以较高的单本付费价格推动用户选择性价比更高的会员付费，从而增强用户粘性，为公司带来更稳定、更持续的收入。例如在书旗小说 App 中，用户单本购买《离凰（全集）》需要 299.9 书豆（10 书豆=1 元），而选择 30 元的会员月卡即可畅读万本会员书库，甚至在“全本购买”的选项旁有标注“会员免费”字样来引导消费者选择会员付费。

2）免费阅读全部作品。

例如番茄免费小说、七猫免费小说、飞读小说、米读小说等，其收入主要源自广告收入，广告形式主要为阅读界面上的静态广告和每阅读一定页数时弹出的全屏广告。此类免费 APP 会员的主要权益即为免除广告，以此弥补广告收入。

头部免费阅读 APP 展现广告收入增长潜力，付费阅读 APP 整体热度平稳。自去年 4 月，两大免费阅读 APP 番茄免费小说和七猫免费小说始终占据行业月活跃用户规模鳌头。其中，根据 QuestMobile 监测数据，2022年 4 月番茄免费小说 MAU 迈入 1 亿门槛，同比增长 38.8%。其一骑绝尘的月活表现和月活高增速，有望进一步激发广告收入的变现潜力。付费阅读 APP 表现总体平稳，掌阅 MAU 上升，微信读书同比基本持平。

阅文数字阅读业务：公司收入的主要支撑点，持续营销下有望再攀新高

2021年度阅文利润扭亏为盈，经营状况整体好转。

阅文总营业收入达 86.68 亿元，同 比增长 1.7%，其中在线阅读业务营收占比 61.24%，同比增长 7.6%，带动整体业绩向上。版权业务营收实现 32.31 亿元，同比下降 6.4%，主要受到旗下负责 IP 影剧开发的新丽传媒低营收的拖累。

虽然新丽传媒营收下降，但其降本增效成果显著：

2021年，公司影剧漫制作成本4.3亿元，同比下降61.26%，使得净利润有明显提升。2021 年，全公司净利润达18.47亿元，扭亏为盈。2020年，公司的负净利润是受到经营外其他亏 损的影响，主要是收购新丽传媒的商誉及商标权的减值准备和修改新丽获利计酬机制导 致的公允价值亏损所致。在扣除非经常性损益之后，2021年扣非归母净利润达到3.47亿元的水平，同比增长729%，体现了公司2021年整体经营水平有所提升，基本面向好。

免费阅读广告收入成阅读业务的增长点，前期费用端承压逐见成效，持续注重在线阅读内容端的积累。2021年，在线阅读业务营收 53.1 亿元，同比增长 7.6%，主要得益于来自腾讯自营渠道的免费阅读变现的广告收入增加。免费阅读的商业模式存在着前期吸引用户，后期流量变现的特点，投入和回报存在时间差。2021年免费阅读板块的收益增长源自2020年推广和营销阅读业务的销售费用的大幅增加。2021年公司进一步拓展免费业务，使得销售费用同比增长 8.1%。公司同样注重内容储备，2021年公司内容成本 17.7 亿元，是公司占比最高的成本板块。高内容投入力图确保营销触及用户之后，优质内容能使平台的用户留存度进一步提高。

在线业务增长逻辑：免费及付费的双轮驱动

付费阅读增长逻辑：付费习惯的养成推动行业成熟，优质内容供给保证阅文系产品未来提价空间2021年数字阅读用户付费意愿提升，按章节付费成用户付费方式首选。

根据中国音像与数字出版协会的统计，92.17%用户表示曾有付费阅读经历，说明绝大部分用户的付费阅读习惯已经养成。

我们认为，在用户付费习惯逐步养成的前提下，付费阅读行业的长期稳定收入可以预期。

在付费方式方面，按章节付费以66.87%的绝对优势成用户付费方式首选，说明了当前用户付费主要出于对真正优质的内容的认可。

阅文付费阅读业务护城河：

注重内容供给方运营，持续输出精品内容，形成供需的良性循环生态优质的内容供给是吸引用户付费的元动力，作为内容平台，需求端的不断纳新是使得平台生态持续产出优质内容的重要保证。

供给端运营方面，公司出台一系列作家扶持、福利相关政策，致力于优化作家的创作环境，全方面发掘、培育作家。

目前，公司的作家福利体系主要围绕着作家培训、作家扶持、作家关怀、互动激励和品牌运营展开，全方面地参与新人作家的成长，成熟地运营头部作家的品牌，从而确保内容供应的质与量。

我们认为，与其他平台推出的作家福利政策相比，阅文的政策制定胜在全面性，并对新人作家提供更好的帮扶。阅文的扶持计划更全面，以起点小说推出的福利政策为例，其在作家扶持、培训及品牌运营方面都有所考量。

同时，不同于番茄小说的扶持计划都对于申请作品有一定读完率条件，起点小说激励计划中的 20%额外稿酬和创作补贴仅对日更字数有要求，对新人作家更友好。根据公司年报，2021 年阅文新增作家中，95 后占比高达 80%，体现了公司福利计划对增加青年作家储备颇有成效。

对内容供给端的成功运营使得公司积累了大量的作家及作品资源。

截至 2021 年，阅文签约作家 970 万人，为行业输出作品 1510 万部，占全行业作品量的 43.8%。我们认为，公司充足的人才和内容储备，不仅印证了其针对作家的福利政策行之有效，也成为公司巩固阅读行业龙头地位的又一壁垒。

在优质供给端支撑的条件下，叠加用户付费习惯逐步成熟，目前公司 ARPPU 值稳中有升，供需端正循环可期。

2021年，公司自有平台产品营收 38.5 亿元，同比下降 1.4%，负增长主要系2020上半年新型冠状病毒疫情期间的线上流量增加，导致收入对比基数较高所致。

同时，受免费阅读业务分流和提纯的影响，公司平均月付费用户数下降。然而，在付费用户数下降的同时，单付费用户平均月收入上涨到 39.7 元/人，同比增长14.4%。

我们认为，单付费用户平均月收入的上升体现了付费业务现有用户的成熟度的提升及付费习惯的养成，是付费平台商业化能力提升的重要信号。同时，需求端更为成熟的付费习惯又将反向吸引更多的优秀作家加入，形成供需的良性循环生态，从而减轻平台的运营压力。

未来收入增长看，会员付费方面阅文系仍存在提价空间。

与微信阅读和书旗小说的会员价格（30 元/月）相比，阅文系的起点读书、红袖读书会员订阅费普遍偏低。但从内容端看，阅文系平台和微信阅读的网文内容储备同以阅文版权作品为主；与书旗小说相比，阅文系平台内容质量同样上乘，均拥有评分高的出圈作品，且储备量更甚。

我们判断，在内容供给不相上下的基础上，与行业目前会员付费天花板相比，阅文系平台的会员付费仍然具备提价的空间，未来或将进一步增厚公司盈利。

长期来看，我们预计公司付费阅读收入有望稳定攀升。

考虑到免费阅读业务的提纯作用，短期内付费用户人数或将进一步下降。

但基于网络文学市场稳定发展的态势和阅文付费业务在内容端的核心竞争力，我们认为未来网络文学市场用户基数将进一步增大，阅文付费业务的市场渗透率将进一步提高，从而带动阅文付费业务渠道 MAU 的上升和长期付费用户人数的上涨。

此外，付费阅读的会员提价空间和免费阅读业务的分流或使 ARPPU 得到提升，从而共同助力公司付费阅读业务收入的长期增长。

免费阅读增长逻辑：

背靠腾讯流量池，保证充足的潜在用户供给与付费阅读模式不同，免费阅读模式更看重于用户流量所带来的广告变现潜力。互联网巨头作为流量获取和流量变现的资深玩家，在孵化免费阅读平台方面有着天然的壁垒。

目前，番茄免费小说和七猫免费小说 MAU 远超业内其他平台。其中番茄小说隶属于字节生态，抖音和今日头条等其他字节产品均为其分发渠道。七猫免费小说仰仗于百度联盟的精准推广和投放。阅文则有着腾讯生态的支撑。值得注意的是，其免费业务主要围绕腾讯自营渠道 QQ 和 QQ 浏览器展开，自有平台阅读 APP 的月活无法体现该公司该板块的整体水平。

免费/付费模式共存，针对的实际上是两种不同消费习惯的用户，二者之间互补的作用大于冲击。

根据艾媒咨询的调查，55.2%的用户在意平台是否提供意向作品，52.7%的用户在意平台是否免费。其中，90 后用户在选择平台时更注重作品内容，付费习惯更成熟。

免费和付费业务分别针对这两大考虑因素展开：

付费业务聚焦更年轻的用户，免费阅读主要针对有阅读需求但目前仍未形成付费阅读习惯的人群，试图通过降低阅读门槛，吸引流失在盗版平台的用户群体。QuestMobile 的监测数据更是印证了这一点，付费阅读 App 和免费阅读 App 重合用户率处于低水平，付费阅读 App 掌阅和 QQ 阅读与七猫免费小说 App 的重合用户占比均不及自身总用户的 5%。

参考更成熟的长视频商业模式，付费与免费双驱战略可行。

与数字阅读类似，长视频收入端也主要有会员付费收入和非会员贡献的广告收入两种来源。值得注意的是，各大长视频平台上会员数比重均不高。

根据各头部视频平台2021年会员数和2021年 12 月 MAU，腾讯视频、爱奇艺和芒果 TV 对应付费率分别为28%/21%/25%，可见未付费用 户是平台 MAU 的主力军。

未来随着阅文免费阅读布局的逐步展开，付费与免费用户抑或和谐共处，共建阅文生态。

2022 Q2 广告大盘受疫情影响面临下行压力，短期内免费阅读收入或遭遇回撤，长期来看平台搭建成熟后或具备一定抗风险能力。2022 年 Q2 多地疫情反弹使得广告投放更趋谨慎。

根据 QuestMobile 数据，即使 618 购物节为广告主释放了部分营销需求，总体上 2022 Q2 互联网广告规模预计同比下滑 7.6%。

广告行业的疲软或使依赖广告收入为生同时也正处于发展初期的免费阅读业务业绩不及预期。

但长期来看，随着宏观行情的改善，广告方的营销需求依然存在，阅文日益充沛的流量池也可使免费阅读业务具备一定的抗风险能力，持续带来收入端的增长动力。

长期来看，我们预计阅文的免费阅读收入将大幅增长。

鉴于公司仍在大力拓展免费阅读业务，我们预计未来一段时间内公司的免费渠道 DAU 会保持高水平的增速。而随着渠道流量的增加，持续提升的变现潜力或使平台越来越受广告主的青睐，从而拉动免费渠道的每 DAU 月度贡献收入。

短期内，受疫情反复的影响，广告大盘下行，免费阅读业务收入或不可避免有所下滑。但广告营销的缺口依旧存在，随着疫情逐步受到控制，大众消费复苏，广告主的营销需求将进一步释放，或为公司免费阅读业务的广告收入带来新的增长曲线。

大阅文 IP 宇宙：精品 IP 长线系列化开发

文字 IP 的衍变：娱乐属性逐渐剥离，内容价值以多形式辐射

Web2.0 时代下，文学作品发生了从娱乐载体到 IP 核心的转变。

Web1.0 时代，娱乐形式匮乏，在线阅读成为主要娱乐方式之一。而随着 Web2.0 时代的到来，长视频、短视频等娱乐新途径层出，互动性的载体五花八门，在线阅读不再是众多人娱乐消遣的首选，其娱乐属性逐渐被弱化。

然而顺应时代新媒介，优质的文字内容开始通过影视化、游戏、周边等多样的形式延续生命力。同时，经历过市场检验的文字作品往往有着坚实的剧本基础和粉丝基础，使得 IP 衍生更加可控，或更受到资本和观众的青睐。

2021 年，在中国经济信息社评选的文化产业综合表现 Top50 的 IP 中，52%为文学 IP，文学 IP 更是包揽了 TOP5，体现了文学 IP 改编的巨大的商业潜力。

阅文 IP 升维战略，基于文字又不止于文字。

2021 年，阅文开始正式实施 IP 升维战略，该战略主要通过三个阶段提升 IP价值：第一层升维致力于 IP 视觉化，将网文作品以电影、电视、动漫等形式的翻拍扩大IP影响力；第二层升维集中 IP 商业化开发，通过消费品、潮玩、线下娱乐等途径触达消费者；第三层升维主要提升 IP 生命力，通过长期陪伴提升 IP 与消费者之间的情感联结。

该战略意在帮助文字 IP 突破圈层，触达更广阔的群体，通过多重场景形成 IP 生态闭环，从而使 IP 能够为作家及公司创造红利。

IP 的代际流传：打造有生命力的 IP，爆发取决于影视，长期决定于衍生

文学 IP 常青树《哈利波特》：多渠道开发，多种产品联动把 IP 效应迅速放大。

2007年哈利波特系列小说完结，而时至今日哈利波特仍是全球最具商业价值的 IP 之一。纵观该 IP 发展，系列电影助力其进入大众视野继而风靡全球；而电影完结之后仍在不断扩展的哈利波特主题公园、舞台剧、游戏等的衍生周边，则为 IP 注入了延绵不绝的生命力。

不论是影视改编还是衍生品，它们都将哈利波特 IP 逐步布局为庞大的产业链，不断扩充本就广泛且强大的粉丝基础，使得 IP 本身经久不衰。据 Visualcapitalist 的数据，截至 2019 年，哈利波特票房收入 91.91 亿美元，远超书籍收入 77.43 亿美元，商业衍生品收入以 73.08 亿美元紧随其后。

由此可见，影视化和商业化是 IP 壮大的必经过程，两者协同发力可促进 IP 增值。

反哺初始 IP，形成衍生品-文学作品良性循环。

纵观哈利波特系列，其书籍收入均有后期发力的特点，且该现象在前期作品的收入上尤为明显。以系列第一部《哈利波特与魔法石》为例，1997 年在英国首次出版时仅达 500 美元收入，而 2018 年其全球收入将近 1.2 亿美元。

书籍收入的成倍增长离不开 IP 影视化、商品化等的优质 IP 增值途径。这也印证了，通过多种媒体形式对文字内容的二次打造，可以反向形成对原著小说的反哺作用。

相较于哈利波特的全面布局，阅文头部 IP《斗罗大陆》影漫游开发成熟，衍生品开发有待探索。《斗罗大陆》作为阅文头部热门 IP，已诞生 14 年之久，期间进行了动漫、游戏和电视剧的授权与改编。

其中，在腾讯视频平台上，斗罗大陆相关的影剧漫和二改作品播放量达 1552.66 亿，超过 99.80%IP。然而与哈利波特玩具、线下主题乐园、舞台剧等丰富的衍生布局不同，斗罗大陆仍未进行系统的衍生开发。

目前阅文新设“IP 增值中心”，致力于 IP 商业衍生业务的探索。我们认为随着阅文衍生基础能力的夯实，其 IP 衍生或可驱动 IP 新一轮的升值。

IP 长视频改编：“三驾马车”深耕长视频领域，探索影视工业化生产

中国影视行业市场稳步增长，观众对文学 IP 影视化接受度高。

根据艾媒咨询的测算，2021年中国影视行业市场规模达 2349 亿元，并且在未来三年内仍会保持每年 10%以上的增长率。因此对于文学 IP 影视化而言，借行业东风来放大影响力未尝不是明智之举。

此外，60.1%的数字阅读用户将影视化作为文学 IP 开发的首选，可见多数观众对影视化改编喜闻乐见。

在线视频流量平稳且用户粘性高，其中腾讯视频占较高市场份额。

根据云合监测数据，2022H1 长视频全网正片有效播放累计 2976 亿，同比降低 4%，总体来看，长视频平台流量平稳。平台用户粘性的形成是流量稳定的保证。

即使在2021年和2022年初头部长视频平台集体会员提价之后，2022H1 各平台会员内容播放量仍有所提升。

头部长视频平台中，腾讯视频位居有效播放量和会员播放量第二，使得阅文以腾讯视频为主要影视化分发渠道的优势明显。

热门 IP 大多具备长视频形式，长视频形式成 IP 价值的放大器。

据中国经济信息社发布的《新华•文化产业 IP 指数报告（2021）》，44%上榜 TOP 50 的 IP 有电影或电视剧形式的影视作品，可见长视频形式的 IP 开发已经受住了市场的考验。影剧的双重场景与文字内容形成共振，有利于沉淀 IP 的影响力，从而拓展 IP 潜力。

阅文影视、新丽传媒、腾讯影业组成影视“三驾马车”，从内容到制作形成内生闭环产业链。

2018 年，阅文集团收购新丽传媒。2020 年 10 月，“三驾马车”促进阅文 IP 影视化战略提上日程。其中新丽传媒负责影视内容创制，腾讯影业主要聚焦主投主控，而阅文影视则更多地立足于丰富的网文资源和对作家、读者的深入了解，联合开发和制作。

三方协作力图在自带高度不确定性的文化产业中，寻找确定的发展，探索创作的一般规律。

三驾马车各司其职，共同加码影视化投入，从而推动内容产业链耦合。目前该产业链已成功孵化的 IP 影视作品有《庆余年》、《赘婿》和《斗罗大陆》。2021年度发布会上，“三驾马车”还一同发布了《1921》《人世间》《心居》和《赘婿》第二季等 70 个影视项目。

新丽传媒走精品内容制作路线，丰富 IP 改编经验引爆款频出。

新丽传媒拥有业内顶尖的制作团队保证出品质量，协助 IP 影视化项目顺利进行。时至今日，新丽传媒已出品《白鹿原》、《如懿传》等多部文学 IP 改编影视，均获得不错的市场反响。其出色的内容制作能力使文学 IP 影视化项目有落地的可能，也使新丽传媒成为影视化开发中重要的一环。

2021年新丽获利能力位于业内前列，降本增效成果显著。

2021年，新丽传媒营收 12.2 亿元，较上年下降明显，但净利润达到 5.3 亿元，同比增长 24.3%，其营收净利率43.9%更是超越众多同行公司。可见疫情期间公司的投入项目减少，主要通过收窄成本，聚焦优质项目实现盈利。

我们预测，未来随着成本的有效调控和精品内容的高效变现，公司影剧方面的营收有望恢复至疫情前的水平，从而成为公司业绩的另一个驱动点。

业内无类似的成功闭环 IP 产业链，不可比拟的高效 IP 整合和变现能力。

相较于阅文，掌阅缺乏综合的文娱生态，其主要通过与多家内容制作方、内容分发平台建立友好合作关系开展长视频方向的 IP 延展，因此在分成议价、IP 改编上均有受制的可能性。 阿里文娱生态中，阿里文学-阿里影业或可形成相同体系，但二者的合作仍处于初级阶段。

阿里影业立志做影视行业的“煤水电”，虽兼具电影出品宣发和内容生产业务，但目前，尚未孵化出任何出圈的阿里文学 IP 影视化作品，IP 竞争力相对阅文较弱。但阿里影业具备从 IP 发掘到内容制作开发能力的专业团队，可能成为潜在对手。

IP 微短剧改编：试水微短剧新形式，内外兼顾升华 IP 价值

短视频 APP 热度不减，渐成微短剧生根土壤。作为微短剧的主要播出平台，短视频平台的用户规模已超越长视频平台，成为互联网新主力。与庞大用户规模相匹配的，是短视频用户逐日增长的对影视类内容的需求。

根据益普索的调研，2021年影视综艺类内容为短视频用户的第二大浏览需求，这使得微短剧乘势崛起，凭借节奏快、人设强的特点风靡网络。

长视频平台加码短剧，凭借高效的内容把控和卓越的制作水平入局。

根据猫眼研究院，截至2022年 6 月，腾芒优上线独播短剧共 171 部。其中与短视频平台单集 1-5 分钟的竖屏短剧不同，长视频平台基于用户习惯大多采用横屏，且时长可达 10-20 分钟，从而进一步与短视频平台的产品区分，提供差异化服务。同时在内容制作方面，区别于短视频平台鼓励 MCN 和达人团队自创，长视频平台选择以往电视剧专业团队制作短剧，在 内容把控上更趋精品化追求，引领更加精致的内容取向。截至 7 月 25 日，腾讯视频出品的《夜色倾心》位列猫眼短剧热度榜第一，更是连续 10 天夺得短剧猫眼热度日冠。

联手腾讯内部生态，丰富 IP 池补给微视、腾讯视频短剧开发。

微视推出“火星计划”发展平台内短剧生态，以保底+现金激励的形式吸引达人和 MCN 团队进行创作。相较于微视，腾讯视频的短剧“火星计划”门槛更高，要求制作团队具备相关资质，有意向的制作公司需进行竞标和评估方可展开合作。

随着微视和腾讯视频在短剧方面的布局全面展开，两平台对上游内容 IP 的依赖性增强，助力阅文进一步扩大 IP 授权业务，或联合发行短剧。基于腾讯综合性文娱布局，生态内部上下游有望更有效率地整合资源，从而弥补起步晚的劣势，共享短剧行业发展的红利。

牵手外部快手，阅文影视与快手合作赋能短剧输出。

2019年8月，快手上线“快手小 剧场”，成为首家布局微短剧的短视频平台。由于缺乏自生上游内容端的供给，快手积极与各阅读平台建立合作关系。

阅文影视也为快手短剧内容供应端之一。凭借着平台对微短剧产业生态的重视，截至2021年12月31日，快手星芒短剧数量超过240部，其中100部以上播放量破亿，短剧观看用户破新高。头部平台的海量短剧内容消费用户可继而为阅文等上游内容端的 IP 带来持续的曝光度和变现价值。

IP 赋能进一步探索：漫画、动画、游戏、衍生品齐头并进

自有版权自营业务营收持续三位数高速增长，投入力度加大使得管理费用承压。

2021年，版权自营业务收入达20.1亿元，同比增长142%。版权自营业务已 4 年保持三位数快速增长，主要是由于公司 IP 授权、动画及自营游戏的收入增长，其本质得益于公司 IP 内容的核心竞争力强，和公司发掘 IP 价值的能力不断提高。

与收入端增长相应的，2021年公司费用端同样大幅提升——管理费用同比增长51.5%，在于其自营游戏的研发开支加大。除研发开支外，新丽传媒的获利计酬机制的改变和员工福利支出也是2021年管理费用增大的原因。

漫画：携手动漫赛道头部渠道腾讯动漫&快看漫画，全面推进网文漫改计划。

根据艾媒咨询，在中国二次元用户规模持续攀升，2021年有望突破 4 亿人，动漫受众不断扩张。除需求端稳定扩张之外，漫画作为一种相对较低成本的视觉化途径，可以成体系地帮助 阅文 IP 建立人物形象，也为后续动画化、影视化打下夯实的基础，是公司 IP 产业链中的重要一环。

阅文通过与头部动漫播放平台建立深度合作来深化 IP 漫画改编。2020年底，阅文与腾讯动漫宣布将用三年时间将 300 部网文改编成漫画，目前已有超过100部阅文 IP 漫改作品上线。阅文与快看漫画也达成了漫改战略合作。根据阅文2021年中期业绩报告，阅文与快看漫画有 30 多个网文漫改项目正在进行中。

相较于其他阅读平台，阅文具备更优越的分发平台和更有号召力的漫改 IP。

相比于掌阅主要以经营自有漫画平台来展示漫改作品，阅文将漫改作品分发至头部平台腾讯动漫和快看漫画，因此其作品的曝光程度相对较高。撇去外部平台的影响，阅文 IP 自身影响力同样具备优越性。

例如斗罗大陆的漫改作品，不论从评分人数还是从站内讨论数而言，其受关注度远超过了掌阅漫画全站人气榜 TOP 5 作品。同时，在掌阅人气榜 TOP５作品中，仅一部改编自掌阅自有 IP，可见其 IP 号召力与阅文头部 IP 相比具有一定差距。

动画：携手腾讯视频共铸国漫精品。

根据阅文动漫，2021-2022年阅文和腾讯视频共将联合出品《斗破苍穹三年之约》《全职法师》等 15 部 IP 改编动画，其中包括 10 部动画续作和 5 部新作。

公司通过与腾讯视频在内容和用户体验上的高效联动，相互赋能，为国漫持续输出优质作品。2021 年，腾讯视频播放量排名前 10 的新增动画中，有 5 部改编自阅文的 IP。

阅文联合出品把控动画质量，头部 IP 持续赋能二次创作。

除阅文外，掌阅同样布局了动漫改编产业，其漫改 IP《灵剑尊》、《武神主宰》《绝世孤魂》《独步逍遥》位列腾讯视频国漫动画播放量总榜前 10。然而与阅文不同的是，目前上述漫改作品皆是掌阅 IP 授权由第三方公司出品，掌阅自己对于 IP 改编的能动性较低。

而阅文通过联合出品，或可成为读者、作者与内容制作方的纽带，参与和把控动画的剧情和人物的塑造，产出更贴合书粉心意、更高质量的成品。

根据骨朵国漫，阅文旗下 IP 改编动画斗罗大陆系列是唯一一部腾讯视频年播放量过百亿的国漫作品，在国漫中一骑绝尘，表现了阅文头部 IP 压倒性的影响力。

游戏：中国游戏市场需求稳中有进，阅文囊括国内商业价值最高的网文 IP《斗罗大陆》， 游戏变现价值可观。

根据伽马数据，2021年中国移动游戏市场实际销售收入达 2255.38 亿元，同比增长 7.57%。中国移动游戏用户规模达 6.56 亿人，相对持平，整个游戏行业从增量市场向存量市场转变。

目前阅文主要通过将 IP 授权给优秀的游戏工作室变现 IP 的游戏价值，与三七互娱、中手游等知名游戏公司建立了合作关系。公司多次将头部 IP《斗罗大陆》授权给游戏制作公司，探索 IP 可持续变现的能力。

根据伽马数据(CNG)，2021年入榜的 18 部游戏中 4 部源自小说 IP，其中两款基于《斗罗大陆》改编的新游戏进入2021年中国市场最成功的新游戏榜单前 15。

衍生品：国内衍生品市场有待发掘，阅文探索 IP 衍生品蓝海，将 IP 落成实体。

2021年，阅文宣布成立 IP 增值中心，与上下游伙伴合作，企划消费品、潮流玩具、线下消费场景的 IP 变现可能性。

据艾媒咨询估计，2022年中国潮流玩具市场规模将达到 476.8 亿元，同时将保持20%以上的年增长率；线下娱乐方面，2021年市场规模达到 5136 亿元，预计疫情结束后该体量会进一步增长，可见相关实体行业的乐观前景。

特别就 IP 而言，衍生品本身可在 IP 内容之外贡献商业价值。根据艾瑞咨询，国外 IP《米老鼠》的衍生收入和内容收入之比可高达 9943%，可见衍生品对赋能 IP 的巨大可能性。

目前公司仍着重于 IP 企划能力、图库建设、IP 商品的设计能力储备等基础能力的搭建和夯实。

扩大衍生品这类非内容产品布局，也将进一步均衡公司版权业务的产业结构，从而降低影视类收入的相关风险对公司业绩的影响。

公众号：老范说股